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建筑材料行业周报:货币政策发力稳增长;关注年报一季报超预期板块  

发布时间:2022-05-22 04:05:16 来源:ub8登录网址

  本周重点事件:1)“降准”落地,货币政策持续发力稳增长。15日,央行宣布于4月25日下调金融机构存款准备金率0.25pct。稳增长主线下,持续推荐品牌建材、管道、水泥等相关受益板块。2)新材料行业景气延续。光威复材业绩创新高,产能扩张加速。21年公司实现收入/归母净利26.1/7.6亿,YoY+18.0%/18.2%。碳纤维及织物/碳梁业务保持稳定增长,预浸料增长提速。公司预计22Q1实现收入/归母净利5.9/2.1亿,YoY-5.0%/-5.4%,业绩预减主要受批量供货的定型碳纤维产品价格同比下降及疫情影响。石英股份业绩略超预期,成长性兑现。公司21年实现收入/归母净利/扣非归母净利9.6/2.8/2.4亿,YoY+48.8%/+49.4%/94.1%。公司高纯石英砂量价利齐升进入高增快车道;半导体石英材料有望持续放量且产品结构有望优化;电光源业务持续开发新兴市场,保持稳健增长。玻纤企业加快产能建设。冀中新材第三条年产12万吨玻纤生产线项目环评获批,公司朝“打造百亿级玻纤新材料产业集群”战略部署又迈出坚实一步。3)防水龙头经营稳健;管材龙头市占率稳步提升。东方雨虹渠道改革及品类拓展显效,经营质量成色十足。公司21年实现收入/归母净利319.3/42.1亿,YoY+47.0%/+24.1%。公司收入高增和费用节降对冲成本压力,经营质量经受住了地产端信用风险事件的考验,成长力依旧。公元股份销量增幅显著,市占率稳步提升。21年公司实现收入/归母净利88.8/5.8亿,YoY+26.2%/-25.0%。公司产能持续释放+渠道加速扩张,收入高增创新高,市占率稳步提升;成本波动致业绩短期承压,减值扰动不改降本控费业绩释放长期趋势。4)减水剂龙头产品提价落地+费用端改善,业绩实现稳健增长。苏博特21年实现收入/归母净利45.2/5.3亿,YoY+23.8%/+20.9%。公司Q4减水剂提价顺利,毛利率环比明显改善,且费用端持续优化,全年净利率水平保持稳健。5)浮法玻璃短期承压。旗滨集团22Q1实现收入/归母净利30.6/5.2亿,YoY+4.8%/-40.7%,浮法玻璃成本虽有承压但整体可控。

  本周观点:目前逐步进入到年报&一季报密集披露期,建议关注业绩超预期的板块及公司。当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线,一是景气度和业绩兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业;二是地产政策边际改善,重点布局品牌建材;三是稳增长主线选水泥和减水剂;四是光伏玻璃产业周期底部,成本支撑下,行业基本无下行风险;浮法玻璃静待需求提振下价格企稳回升。1)新材料领域,在“海外供给受限”、碳纤维下游风、光、氢等新能源领域需求爆发、及国内龙头“十年磨一剑”;国产龙头已完成追赶,未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越;且我们认为中小丝束领域景气延续度较高。高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会,UTG迎需求爆发。2)玻纤周期弱化,粗纱景气有望延续(风电、汽车等对需求带来强支撑),电子布价格已回落至底部区间,当前安全边际高。3)品牌建材布局正当时。21年下半年以来需求走弱+资金压力+成本高企下品牌建材估值和业绩双杀。在地产基本面未见明显改善下,政策存在持续放松预期,地产链此前面临的信用风险和市场需求的悲观预期得到修复,板块整体出现反弹行情。根据历史复盘来看,一般地产政策底对应品牌建材估值底,本轮政策底/估值底出现在21Q4,我们预计基本面底有望出现在22Q1。成本端,龙头低价位的原材料储备量普遍可覆盖22Q1,且近期俄乌局势缓解或带来油价下调,可重点关注成本与油价关联性高的细分赛道。4)水泥配置性价比高,稳增长下的基建发力和地产边际回暖均望支撑水泥需求维持高位平台,但22年水泥核心逻辑在供给端的进一步协同和优化,今年错峰范围和力度普遍强于去年,叠加价格中枢高位维持盈利韧性。5)减水剂看基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。6)光伏玻璃价格底部仍具向上弹性,看好龙头企业逆势扩张和成本竞争力,重点推荐传统玻璃往光伏玻璃领域拓展带来的盈利弹性和长期成长性;浮法玻璃产销放缓,后续在需求逐渐回升下,价格望企稳回升。

  新材料领域:1)碳纤维景气延续:本周周末碳纤维市场均价为18.6万元/吨(环比持平,同比+3.0),大丝束均价14.5万元/吨(环比持平,同比+1.3),小丝束均价22.5万元/吨(环比持平,同比+4.5);周末碳纤维工厂库存为11吨(环比-1,同比-3)。原料丙烯腈价格环比略降,原丝价格平稳运行。我们认为民用碳纤维行业的投资逻辑不只在需求高增(风、光、氢等),更在于“天时、地利、人和”下龙头抓住机遇实现追赶之后,进一步扩大规模和成本优势,实现“国产替代”和超越的历史机遇。高技术、工艺和资金壁垒下,得“原丝”者得天下。中长期看,参考玻纤,行业渗透率提升或依赖以“价格”换“需求”。我们建议关注碳纤维龙头中复神鹰(公司是碳纤维行业优质龙头,技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显,预计随着公司IPO落地、西宁基地万吨线全面投产,公司销量增长和成本下降进入快车道,将持续推动碳纤维国产替代),同时建议关注原丝龙头吉林碳谷、吉林化纤、光威复材、中简科技、恒神股份;碳纤维设备厂商精功科技;下游复合材料厂商中材科技、金博股份、天宜上佳、宏发新材等。2)对于石英玻璃行业,受益光伏装机量增长/光伏电池P型转N型,高纯石英砂需求快速增长,“两家海外+国内一大”供应格局致行业新增可控,供需有望保持紧平衡;半导体、军工用石英材料需求景气向上,资质认证壁垒高,龙头企业有望持续提升市占率,重点推荐石英股份和菲利华。3)电子盖板玻璃:国内企业实现技术突破并通过下游认证,在国产手机渗透率提升+保障供应链安全下,国产替代加速进行,建议关注实现电子盖板技术迭代突破并完成下游手机厂商验证的南玻A。4)UTG:折叠屏手机渗透加速+替代CPI趋势明显,需求迎爆发;率先实现技术突破和量产企业受益,建议关注实现UTG量产出货的凯盛科技。

  玻纤:行业周期弱化,景气有望延续。本周缠绕直接纱2400tex均价6100元/吨(环比持平,同比-83);电子纱G75均价8875元/吨(环比持平,同比-6875);电子布主流报价3.4元/米上下(环比-0.2)。我们预计22年行业新增粗纱/电子纱产能分别约54.5/10.1万吨,且产线投产时间更为分散,我们预计22Q1-22Q4边际新增产能分别为1.7/3.8/4.4/1.3万吨/季,产生的冲击相对更为温和。我们预计22年全球粗纱供需有望紧平衡,库存低位下,价格景气有望延续。玻纤能源成本占比约20%,能耗仍偏高,能耗双控下,行业新增产能难度增加,且落地节奏不确定性提升。我们认为新增产能仍将以头部企业为主,行业格局有望继续优化。龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期性,玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度,竞争力均明显增强,我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升,我们持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。

  品牌建材:行业承压下品牌建材最难时刻已过,龙头迎轻装上阵+逆势扩张。1)21Q4以来,“地产政策底+广义房产市场(保障房等)”+信用风险落地+原材料价格趋稳回落,品牌建材预期底确立。2)从14和18年复盘来看,地产预期底对应品牌建材估值底。3)龙头企业在行业压力期增强竞争力和凸显成长性(品类扩张和应用拓展),21年主要企业信用减值均已落地,22年望迎业绩和估值修复共振。品牌建材龙头企业在品牌/渠道/成本/资金等方面均具备优势,不论从竞争力还是成长性来看,都具备穿越周期的能力,并且在筑底过程中率先突出重围夺取领先身位,积极布局龙头,我们推荐北新建材、东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、公元股份、蒙娜丽莎、伟星新材、三棵树、东鹏控股、王力安防、亚士创能,建议关注中国联塑、凯伦股份、帝欧家居。

  稳增长预期升温下,水泥板块配置性价比凸出。我们认为22年需求虽有小个位数下滑,但预计仍旧维持在20亿吨以上高位平台期,需求收缩下企业供给协同意愿有望提高,龙头企业交叉持股望共同引领行业优化,且煤价仍有上涨望促价格维持高位。中长期看双碳政策及能耗双控促行业格局优化,行业进入整合期竞合逐步代替竞争,龙头企业积极布局骨料、商混等市场贡献成长性,估值低位下性价比凸显。本周全国水泥市场价格震荡上行,环比涨幅为0.3%。价格上涨地区主要有天津、河南、广西和云南,幅度20-50元/吨;回落地区内蒙古、江西、湖南、湖北和宁夏,幅度10-30元/吨。4月中旬,国内水泥市场需求受疫情管控影响,整体表现仍然不佳。价格方面,开始执行错峰生产的区域,水泥价格同步推涨;而受疫情影响显著的区域,价格小幅回落。本周全国水泥库容比67.2%,环比+0.1pct,同比+19.1pct;出货率为62.7%,环比+1.6pct,同比-24.5pct。重点推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团,建议重点关注中国建材、天山股份、万年青。

  持续重点推荐国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。苏博特推荐逻辑:公司产能规划清晰,未来3年有望持续增长,市占率不断提升;原材料环氧乙烷价格低位运行,9月底公司提价逐步落地,22年毛利率或有明显提升;公司功能性材料(如抗裂防渗剂、风电灌浆料等)保持高增,有望成长为外加剂平台型企业。

  光伏玻璃库存略降;建筑玻璃交投偏弱。光伏玻璃方面,本周周末3.2mm镀膜主流报价27.5元/平(环比持平,同比-6%);库存天数约18.6天(环比-4%,同比-24%);在产产能5.0万t/d(环比+5%,同比+45%)。对于光伏玻璃,能耗双控下新增供给或少于预期,产业周期底部价格或有向上弹性。看好传统玻璃企业在光伏玻璃领域的收入占比提升+成本竞争力。本周浮法玻璃均价2046元/吨(环比+1,同比-282);周末库存5958万重箱(环比+245,同比+3366);在产玻璃产能为17.2万t/d(环比持平)。本周国内浮法玻璃市场零星调整,交投一般,区域存差异。近期部分区域出货受限,局部区域受利好价格小涨。整体看,浮法厂库存较高依旧形成压力,主流成交仍偏灵活,叠加部分区域成交受限,短期价格调整动力仍偏弱,继续关注未来物流及成交变化。我们认为在地产“保交付”下,玻璃需求韧性有望维持。供给端,考虑到行业产能利用率处于高位,后续新增产能有限;此外,目前在产产线年以上窑龄产能占比分别为13.2%/8.3%/5.9%,高龄产线冷修或带来供给收缩。我们预计全年玻璃价格有望保持在较好水平。持续重点推荐旗滨集团,建议关注信义玻璃、南玻A、金晶科技、洛阳玻璃等;同时持续推荐光伏玻璃龙头信义光能、福莱特。



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